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乐虎娱乐lehu66com|中金网研报精选:化工行业2019年三季报综述:景气回落未见拐点

 
发布日期:2019-12-31 17:51:17 浏览次数: 4992
核心提示:外汇天眼app讯 : 一、化工行业2019年三季报综述:景气回落未见拐点主要观点行业景气继续回落:2019 年前三季度化工行业营业收入同比增长 6.46%,归母净利润为 1,339.72 亿元,同比下降 19.39%。2019 年前三季度毛利率、净利率分别为 16.75%、4.01%,同比分别下滑 2.14 个百分点、1.40 个百分点;roe 为 6.89%,同比下滑 2.13 个百分点。投资建

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乐虎娱乐lehu66com,外汇天眼app讯 : 一、化工行业2019年三季报综述:景气回落未见拐点

主要观点

行业景气继续回落:2019 年前三季度化工行业营业收入同比增长 6.46%,归母净利润为 1,339.72 亿元,同比下降 19.39%。2019 年前三季度毛利率、净利率分别为 16.75%、4.01%,同比分别下滑 2.14 个百分点、1.40 个百分点;roe 为 6.89%,同比下滑 2.13 个百分点。综合来看,行业景气继续下滑。

在建工程继续回升:2019 年三季度末化工行业在建工程为 4,734.71 亿元,同比增长 28.78%。剔除涤纶板块的在建工程数据后,2019 年前三季度化工行业在建工程为 3,295.57 亿元,同比增长 20.88%。从固定资产角度,2019 年三季度末化工行业固定资产为 14,887.08 亿元,同比增长 9.20%。

四个维度筛选子行业:从 2019 年前三季度来看,油料油漆、涤纶、钾肥、改性塑料、民爆用品等行业的营业收入和归母净利润同比增长较大,其成长能力较好;以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断,石油加工、纯碱、磷肥、其他化学原料等行业均表现优异;以毛利率和 roe的增长作为盈利能力的判断,维纶、轮胎、涤纶、油料油漆、等行业的盈利能力继续提升;从投资支出方面看,其他橡胶制品、其他纤维、氨纶、合成革、聚氨酯、纺织品化学用品、维纶、涤纶等行业在建工程同比上升明显。

投资建议

虽行业景气未见拐点,但目前行业估值较低。维持行业“强于大市”评级。中长期来看,行业集中度持续提升,未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。重点关注以下几条主线:

供给端持续优化的子行业:农药行业在环保影响下供给持续收缩,龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量,推荐扬农化工、利尔化学,关注联化科技;染料及中间体维持较高盈利,推荐浙江龙盛。维生素供给端格局优化,关注新和成。

需求端因进口替代或渗透率提升的领域:电子化学品进口替代空间巨大,部分龙头企业获得大基金持股,并进入国际一流企业供应链,推荐万润股份、飞凯材料,关注雅克科技等;消费升级,食品添加剂需求提升,推荐金禾实业。

民营大炼化陆续投产。推荐桐昆股份。重点关注:恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。此外,卫星石化乙烷裂解项目预计 2020 年建成投产,建议关注。

行业集中度还将继续提升,优质龙头有望穿越周期。长期重点关注万华化学、华鲁恒升。

风险提示

油价异常波动风险;环保政策变化带来的风险。

二、病理行业,诊断“金标准”贡献超三百亿潜在市场——病理行业深度报告

核心结论

病理检查是肿瘤诊断的金标准,四大细分领域加深理解疾病本质。目前病理报告被认为是肿瘤诊断的“金标准”,可分为四大细分领域:组织病理、细胞病理、免疫组化病理和分子病理,逐渐探索疾病本质。 我国注册执业病理医生严重缺乏,目前缺口至少为6.6万人,多点执业、鼓励病理诊断中心设置等政策有望解决行业病理医生缺乏、资源分配不公平、医生收入低等问题。

组织病理市场规模20-30亿元,仪器看进口替代、检验看外包渗透率提升。组织病理分为石蜡切片技术和术中切片技术,技术均较为成熟,预测其市场规模为20-30亿元。工业领域方面,病理仪器在大型三甲医院、icl主要还是进口品牌徕卡、赛默飞主导,未来进口替代是长逻辑。检验市场方面,市场长期看外包渗透率提升,金域占市场的20%。

细胞病理宫颈癌筛查潜在市场超200亿,未来看筛查率、外包率提高。细胞病理主要用于宫颈癌筛查,液基薄层细胞检测技术逐步替代传统巴氏涂片,国家大力普及两癌早筛的形式下,预计其潜在市场规模超过200亿元。工业领域方面,液基细胞检测仪三甲医院偏好进口产品,部分国产产品也较为优秀。检验市场方面,金域医学渗透率为8.8%,未来看医院外包率提高以及筛查意识增强以后渗透率的提高,市场空间较为广阔。

免疫组化病理潜在市场空间超40亿,行业增速15%左右。免疫组化病理临床上用于进一步的肿瘤分型、预后监测等,正由传统人工技术转向设备自动化,试剂仅涉及中低端免疫技术。中游市场主要由外资主导,以迈新生物为首的国产企业进口替代机会较大;检验市场方面,随着癌种检测的普及,渗透率也在逐年增加,预计目前行业增速在15%左右。

分子病理主要用于伴随诊断场景,潜在检验空间超50亿元。分子病理核心技术是基因检测,艾德生物是国内伴随诊断行业龙头。未来行业随着新靶向药物陆续获批、现有靶向药物适应症进一步拓展以及纳入医保的趋势,将迅速带动伴随诊断基因检测的需求;同时技术的更新迭代由传统的qpcr技术逐渐向高通量ngs多基因检测发展,多基因检测项目逐渐代替单基因项目,我们预计未来行业仍能保持20%以上的增速,潜在市场超过50亿元。

投资建议:病理行业未来有望受外包率、筛查率提高以及靶向药物推广而持续稳定增长,我们建议重点关注病理中下游优质工业类、服务类企业:1、医疗器械:艾德生物(300685.sz)——伴随诊断行业龙头。2、医疗服务:金域医学(603882.sh )——第三方医学诊断龙头企业、迪安诊断(300244.sz)——率先上市的第三方医学诊断机构。

风险提示:行业竞争加剧风险;病理项目降价风险;公司研发不及预期风险

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